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domingo, 6 de diciembre de 2015

Los caprichos del Sr. Mercado, o cuando las buenas noticias se interpretan como malas

Dicen que Draghi decepcionó a los mercados, que esperaban mucho más. Esta es la típica narrativa de mercados que vende periódicos y genera banners de publicidad en la prensa online, pero que no sólo se queda en lo superficial, sino que es incluso errónea. Dicen que el mercado esperaba que bajaran el tipo de depósito del -0,20 al -0,40% (en vez del -0,30% que ha sido al final), y esperaba una ampliación del QE en importes mensuales, no sólo en extensión temporal.

Pero vamos a ver: ¿realmente eso es para caer un 3% y formar los velones negros que vamos a ver en los siguientes gráficos de índices europeos y USA?

Más bien parece la típica reacción infantil, rabiosa y caprichosa, que es lo que parece el Sr. Mercado muy a menudo. Como decía un analista en la radio (francesa) esta mañana, el mercado ha estado subiendo durante las últimas dos semanas por razones equivocadas (expectativa de QE, según dicen, claro...), y ahora cae también por razones equivocadas.

En realidad, tras darle alguna vuelta, he encontrado una explicación que me convence: son los operadores de corto plazo, y sobre todo los bajistas, los que siguen provocando estas reacciones de mercado. Primero, provocando una subida vertical al verse obligados a cerrar sus cortos con prisas (es decir, comprar en mercado, para cerrar sus ventas al descubierto). Y segundo, tumbando al mercado cuando Draghi "decepciona", cuando en realidad estos operadores de corto plazo, y quizá también los de medio plazo (que insisten ambos en su orientación bajista), también deberían saber (pero ignoran) que los Bancos Centrales no hacen el mercado, y que las decisiones del BCE no son las que crean tendencias.

Como bien se cansa de repetir Hugo, son los fundamentales Macro los que dirigen la tendencia de los mercados a medio plazo. Y el hecho de que el BCE no haya ampliado masivamente el QE debería interpretarse positivamente por parte del mercado, porque significa que la economía europea está mejor de lo que se pensaba. De hecho, los últimos PMI (indicadores Macro por excelencia) así lo muestran: Europa sigue acelerando su ritmo de expansión.

En cambio, por cierto, EEUU sacó ayer unos ISM peores de lo previsto, y eso sí sería una excusa válida para un recorte de mercado, pero curiosamente eso apenas se menciona: dicen que EEUU también ha caído por culpa del BCE. Realmente curioso el despropósito narrativo.

Vean el gráfico del ISM de Servicios en EEUU, que sufrió su peor caída mensual en siete años:

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Y también el ISM Manufacturero (industrial) que mostraría una economía USA en contracción:

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Ambos gráficos contrastan con el PMI que elabora Markit, donde ambos sectores, servicios e industria, muestran niveles muy superiores (ambos en clara zona de expansión):


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Para despejar dudas, tenemos las estadísticas del empleo en EEUU, auténtico reflejo de la situación expansiva o contractiva de una economía: las contrataciones siguen a buen ritmo, y los datos de octubre y noviembre se acaban de revisar al alza, mientras el dato de noviembre arroja un saldo de 211.000 empleos:

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Sin duda la fiabilidad de los índices ISM de EEUU queda en entredicho...
No imaginen ni intenten adivinar el futuro: simplemente observen el presente.
En Europa la situación es claramente positiva: no sólo en zona de expansión, sino mostrando además signos de aceleración de ese crecimiento, como podemos ver en el siguiente gráfico del PMI de Markit para la Eurozona. ¿Será por eso que Draghi no ve necesidad de ser más agresivo con el QE? Alguno dirá que el mandato de Draghi es la inflación, y tiene razón. También ahí hay signos de mejora, y eso explicaría la decisión del BCE. Todo eso son buenas noticias, pero en un mercado dominado por los operadores de corto plazo y los (todavía) bajistas, con un Sentimiento general de desconfianza, resulta que el anuncio del BCE hace bajar a las bolsas.

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Situación técnica en los gráficos

Como digo, estos velones negros nos están diciendo que los operadores de corto plazo (y quizá también los de medio plazo), insisten en sus cortos. Es decir, los velones negros de ayer nos transmiten miedo y pesimismo, y constituyen en sí mismos un buen indicador de sentimiento. Todos los operadores que seguían corriendo detrás del precio para cerrar sus cortos, dejaron en suspenso esos cierres (es decir, compras), y todos lo que seguían pensando que "esto se va para abajo", vieron una oportunidad para volver a entrar. Mientras tanto, los inversores de medio plazo, después de las subidas de octubre y noviembre, tampoco tenían ninguna prisa en comprar.
Resultado: velón negro porque de repente "se secan las compras".

Por supuesto, esto es un escenario personal que yo me compongo: creo que tiene mucho sentido, y me apoyo en una tendencia alcista de fondo que sigue vigente, y en unos indicadores Macro que no dan signos de titubeo en Europa, todo lo contrario. Mi forma de trabajar es la siguiente: planteo un escenario, y a partir de ahí espero señales técnicas que lo vayan confirmando (o desmintiendo). A medida que los gráficos me den la razón, lo pongo en práctica. Si me la quitan, dejo el escenario en el papel, y me ato las manos a la mesa. Vamos a ver técnicamente los niveles y la situación actual para jugar ese posible escenario alcista sostenido (y reforzado) de medio plazo.
Empezamos con el gráfico del DAX en velas semanales. Hasta ahora, este era el gráfico de referencia:

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Pero tras el descalabro de ayer, tenemos que modificar la pendiente de la resistencia y dar por buena la siguiente figura:

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¿Está bajista el DAX? En absoluto. Su canal alcista de fondo sigue activo. El escenario alcista alternativo a plantear ahora es este: consolidación lateral durante varias semanas, para después girarse progresivamente al alza y terminar superando esta nueva directriz bajista de referencia. Todo ello pasa por respetar la zona de soporte en torno a los 10.500 puntos. Una caída mucho más allá significaría romper la base de su canal alcista de largo plazo (que parte de finales de 2011).

Desde luego los velones negros de ayer en los gráficos diarios de todos los índices, son para tenerles respeto. En el DAX tenemos dos gaps alcistas (soportes) importantes en 10.700 y 10.500 puntos. No debería ser fácil rehacerse desde estos niveles, así que la zona de los 11.300 puntos es ahora una resistencia importante.

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En el CAC vemos mucho mejor el impacto de esta vela negra: rompe todos los soportes de corto plazo, tanto el último gap alcista del 23 de octubre que había funcionado ya dos veces como soporte en los 4.800 puntos, como la MME30 y la directriz alcista de corto plazo. Siguiente zona de soporte en 4600-4650, que es significativa.

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En el gráfico semanal vemos algo parecido. Seguimos en el canal alcista de fondo, donde los 4.500 puntos aprox. sitúan la zona de soporte.

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En el FTSE100 es donde mejor podemos ver ese escenario que planteo: no llegó a completar la ruptura alcista a medio plazo, y este recorte sería el último retroceso antes de superar definitivamente tanto la directriz bajista como su MME30 (media móvil de 30 semanas). Soporte clave en 6.100 puntos.

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Es interesante observar la diferencia con el FTSE250 (indice de Mid Caps), donde el impacto del velón negro de ayer no ha sido técnicamente tan relevante: sigue en zona de sesgo alcista.

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Ya que estamos con los índices de Mid Caps, vean los gráficos de CAC MID y DAX MID: el impacto técnico es menos importante que en otros índices, aunque las velas negras actúan como losas que en principio debería ser difícil levantar a corto plazo, de ahí la necesidad de plantear un enfriamiento y una espera en los mercados.


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En definitiva, la excusa Draghi ha supuesto un techo de corto plazo, la excusa que buscaba o necesitaba el mercado para dejar de subir, pero no debemos tomar esto por un cambio de tendencia. En realidad lo que sigue en juego es una ruptura de máximos y de resistencias de medio plazo, que den paso a un nuevo tramo alcista potente de medio plazo. Esa es la pata "beneficio", mientras que la pata "riesgo" sigue baja, entre otras cosas porque los soportes para invalidar escenario no están lejos (es decir, soportes para stop). Se trata de que en las próximas sesiones y semanas, observemos estos gráficos en busca de señales que confirmen y refuercen el escenario alcista (o al revés: señales que nos muestren que estamos equivocados). Hasta nueva orden, esto sigue alcista.

Veremos también los cierres semanales, tanto en Europa como en EEUU. Y en cualquier caso recuerden que un operador (inversor) de medio plazo no debe mostrarse reactivo a noticias o eventos del tipo discurso Draghi, reunión BCE, decisión de tipos, etc..., sino a una evolución reciente, y un principio de tendencia en la dirección contraria.

jueves, 26 de noviembre de 2015

Repaso global tras el escollo superado de los resultados: seguimos alcistas

Sin grandes cambios en el panorama macro, y con el sentimiento que nos muestra unos bajistas muy resistentes, el principal foco durante esta última semana ha estado por un lado en la finalización de la temporada de presentación de resultados y por otro en el proceso técnico de afianzar niveles actuales antes de romper resistencias relevantes de medio plazo, con el trasfondo de los Mid y Small caps USA que han dado un pequeño susto (y ya saben, lo que no te mata, te fortalece).

En el plano macro, la primera estimación de los PMIs en Europa y EEUU siguen mostrando economías en expansión en el mes de noviembre. En Europa, los índices PMI de crecimiento y creación de empleo han marcado máximos de cuatro años y medio. En EEUU en cambio el índice PMI manufacturero está en mínimos de dos años, aunque ya vimos que el sector servicio (y no el industrial) es el que realmente importa a efectos del PIB. En cualquier caso sigue siendo zona de expansión económica, es decir, crecimiento, que es lo que cuenta para la bolsa.




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En cuanto a los Beneficios, las empresas del SP500 ya han presentado casi todas sus resultados trimestrales. En este informe de factset, nos dicen que con los resultados de 481 empresas, el tercer trimestre se salda con una caída en los beneficios del -1,6%, frente al -5,1% que se esperaba al principio de la temporada de resultados (30 sept.). Como expliqué en este post reciente sobre los alarmistas crónicos, la propia Factset precisa que de media, las estimaciones de resultados son 2,9 puntos más pesimistas de lo que luego realmente sale. Por eso, respecto a la caída del 5,1% que se esperaba a 30 de sept., se podía hacer el ajuste y suponer que "de media", la caída real sería del 2,2%. Pues bien, la realidad es que han caído un 1,6%, superando así la expectativa corregida. Destacan las sorpresas positivas en el sector energía, lo cual no le impide ser el causante de la caída global de beneficios en el SP500. Se esperaba un -64% y ha sido un -56%. En el cuarto trimestre todavía se debería notar el efecto, y luego ya estaría absorbido.

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El sentimiento según la encuesta de investors, todavía muestra casi un 27% de bajistas, lejos de los mínimos por debajo del 20%, que es lo normal cuando los índices están cerca de máximos.

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No es ni mucho menos un gráfico definitivo porque para medir el sentimiento hay que mirar muchos más indicadores (el tema sentimiento es delicado), pero me sirve como ejemplo.

Donde me parece que ha estado lo más interesante en estas últimas sesiones es en lo técnico, donde la Amplitud de mercado me tenía algo preocupado. Hay un par de estadísticas chocantes:

"Más del 50% de las empresas del Russell3000 se encuentran a más de un 20% de máximos"
"El top 10 del SP500 suben un 13,9%. Las otras 490 bajan un 5,8%. Es el mayor spread desde 1990".

La verdad es que no he buscado la confirmación de este último dato. Para hacer análisis de amplitud me fijo más en los índices SP400 y SP600 entre otras cosas, no en empresas concretas. Hay otras estadísticas que se comentan mucho últimamente, y sin duda son un tema a vigilar, aunque como ya he dicho varias veces, la amplitud no debe seguir al pie de la letra lo que dice el SP500, sino que debe acompañarlo en un horizonte de medio plazo.
Al final lo que manda es el índice, tanto el SP500 como el Nasdaq y otros índices directores en Europa. Si éstos ponen en sesgo bajista de corto plazo, y rompen soportes relevantes, entonces es cuando todo lo anterior cobra sentido. No antes. Es decir, no se trata de "ver un techo antes de que se forme". La anticipación es un error. El verdadero arte está en la interpretación correcta del presente.

Por todo lo anterior, mi foco estos días ha estado en los índices SP400 y SP600, de Mid y Small Caps USA. Ayer, por fin, los dos rompieron la resistencia clave de corto plazo (último gap bajista), lo cual se produce también después de un "testeo" de soportes (que por cierto, también se ha producido en Europa, y en UK). En los siguientes gráficos vemos dónde están las siguientes resistencias de medio plazo, y vemos ese "testeo" de soportes (círculos rojos). Muy importante todo esto: los índices de mid y small caps USA han caído momentáneamente por debajo de sus medias de 30 sesiones (corto plazo), rompiendo también directriz y soportes de corto plazo. La recuperación actual es por ello doblemente relevante.


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En UK tanto el FTSE100 (donde las materias primas tienen su peso) y el FTSE250 (Mid caps) han "testeado" también soportes, y ahora muestran claros signos de recuperación.


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Y por último en Europa, el Eurostoxx50 también ha probado soportes de corto plazo, y vuelve ahora a máximos.¿Superará la resistencia? Tiene toda la pinta.

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Así las cosas, hay que dar un paso hacia atrás para ver el aspecto global en los gráficos de velas semanales, después del velón negro de hace dos semanas (semana del 9 de noviembre), ya casi superado (aunque no del todo: ¡ hay que rematar !).

El SP400 y SP600 están en su segunda semana alcista (segunda vela blanca) después del gran velón negro. Superar estos máximos recientes será una señal técnica muy relevante: a vigilar.


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En cuanto al índice que al final es el que más cuenta, el SP500, parece querer superar definitivamente sus máximos, y arrastrar (esperemos) al conjunto del mercado, para borrar de una vez la debilidad (en principio pasajera) que se observa en la amplitud de mercado. El velón blanco alcista (ver flecha verde) de la semana pasada, después del velón negro anterior (de la citada semana del 9 de nov.) es un movimiento relevante porque dicha vela blanca vuelve casi al nivel de inicio de la vela negra, es decir, deshace el camino bajista andado.

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Estamos en puertas del inicio del rally de fin de año (o lo que quede de él, considerando que octubre ha sido el verdadero rally). Si 2015 acaba en máximos, tendremos al final, después de todo, un excelente año 2015, que como dije aquí, es un año acabado en 5 (históricamente los mejores, y de lejos), y es también el tercer año del ciclo presidencial USA (también el mejor del ciclo presidencial USA de cuatro años). Una coincidencia que sólo se da una vez cada 20 años.

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jueves, 12 de noviembre de 2015

Recesión en beneficios no implica recesión Macro

La excelente y enorme sorpresa que tuvimos el viernes, con unos datos de empleo en EEUU realmente fuertes, fue la señal de venta que estaba esperando para recoger beneficios (parcialmente) en mi estrategia de opciones sobre DAX, y en general para cualquiera que estuviera pendiente de una señal de agotamiento alcista de corto plazo.
¿Por qué vender justo cuando la macro lanza una señal de fortaleza? Pues por la lógica del Análisis Técnico, que analiza el precio y la psicología que hay detrás. Aquí no hubo rumor que comprar, porque fue una sorpresa general. Pero podemos aplicar eso de "vende la noticia". Me explico.

Como dije aquí, la verticalidad del rebote se debía a los cierres de cortos. Mientras hubiera todavía operadores con ganas de abrir o mantener cortos, el mercado seguiría subiendo. Y mi escenario se basaba en esperar que se superaran las resistencias de medio plazo de forma clara, que es cuando los bajistas tirarían definitivamente la toalla, y sería entonces el momento en que se agotara la gasolina alcista de corto plazo, al más puro estilo contrarian. En concreto esto se traducía por ejemplo en niveles de 11.000 puntos del DAX, y si no fuera por la caída de Volkswagen el jueves, lo habría hecho con mucha más claridad.

Pero la clave son los datos de paro, que como vemos en la siguiente tabla, batieron ampliamente las expectativas, y lo hicieron bajo todos los ángulos posibles (incluso el empleo en la industria, donde se esperaba una caída y al final salió nulo). Fue sin duda una gran noticia que pilló por sorpresa al mercado. Y por lo tanto, fue la limpieza general que necesitábamos: el subidón intradía que pegaron los índices arrasaron todas las posiciones de los bajistas que aún estaban aguantando. No importa que la subida fuera del 1% o del 4%, lo importante es que la noticia era de suficiente calado como para despejar todas las fantasías de los bajistas, obligados ya a cerrar sus cortos (es decir, comprar). Ese empujón fue el último del mercado a corto plazo antes de corregir.



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Todo esto parece fácil de ver y confirmar a posteriori, porque hemos visto velas negras en los índices ayer lunes, pero lo importante es que la decisión de recoger beneficios (parcialmente) el viernes habría sido igualmente correcta aunque no se hubiera producido un recorte tan inmediato.

Escenario actualizado ¿Y ahora qué?

Pues a la vista de la fortaleza Macro en EEUU y también en Europa, hay que seguir siendo alcista, lo cual no significa que el mercado vaya a subir un 30% en los próximos meses. Eso ya se verá, por ahora lo único que importa es decidir si debemos seguir largos (comprados) o no, y la lectura es clara.

La Macro en EEUU arroja estadísticas de gran fortaleza. Un sólo ejemplo habla por sí sólo: octubre ha sido el mejor mes de ventas de automóviles desde julio de 2005.

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¿Cómo plantear un mercado bajista en este contexto macro? ¿Cómo imaginar siquiera un mercado bajista cuando los gráficos de índices nos muestran tendencias alcistas, en máximos históricos (Nasdaq) o cerca de ellos? Nuestra preocupación, como explico en mis cursos de Análisis Técnico, debe ser evitar los mercados bajistas, y no intentar acertar con el techo exacto del mercado, ni el punto preciso en que deja de subir.

Macro vs Micro (beneficios empresariales)
Termino con un tema muy interesante: el de la recesión en los beneficios sin que haya recesión en la economía, un punto clave. Como dije en mi post sobre los alarmistas que se centran ahora en la caída de los beneficios de las empresas del SP500, en este año 2015 se va a producir un hecho notable: por primera vez desde 2009, van a caer los beneficios de las empresas del SP500, y además lo van a hacer durante dos trimestres consecutivos. Pues bien, resulta que la definición técnica de la palabra "recesión" (que se aplica al PIB de un país), es justamente cuando dicho PIB cae durante dos trimestres consecutivos. Así que por analogía podemos decir que los beneficios empresariales del SP500 han entrado en recesión, aunque conviene saber que este dato, que es una media, se explica por la enorme caída del 65% en los beneficios del sector energía. Es uno de los peligros de usar medias y no ver cómo se calculan: la labor del analista es importante para rascar un poco más allá de las apariencias.
En los dos gráficos siguientes vemos:
1- la caída de los beneficios del SP500, en porcentaje, y
2- la caída esperada de los beneficios desglosado por sectores.
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La pregunta que muchos se estarán haciendo es, ¿cómo pueden caer claramente los beneficios globales del SP500 sin que caiga el PIB del país? En este interesante post de Business Insider encontramos la respuesta con un gráfico clave.
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El 86% del empleo en EEUU viene del sector servicios, y dado que este sector sigue fuerte (y tan sólo el manufacturero ha sufrido), es normal que la Macro USA siga fuerte: aquí no hay recesión.
En cambio, sólo el 32% de los beneficios de las empresas del SP500 provienen del sector servicios (el resto es el sector manufacturero, del que forma parte la energía), y eso explica que los beneficios corporativos hayan entrado en "recesión".
Esta dualidad Macro / Micro explica que los beneficios caigan sin que la economía caiga, y recalca de paso algo muy importante: ¡que la bolsa se guía más por la Macro que por la Micro! Al menos a corto - medio plazo, la liquidez global y la marcha de la economía son los factores que guían la bolsa. A largo plazo, yendo caso por caso, los beneficios marcan la diferencia, pero para un inversor de medio plazo (horizonte entre 3 meses y 2 años), la MACRO es clave.
En resumen, la Macro expansiva es lo más importante que debemos tener en cuenta, y ahora ya sí, por fin, tendremos subida de tipos en diciembre. Y por cierto, no se piensen que una subida de tipos, la primera en un ciclo alcista (donde el ritmo será lo más importante), va a fortalecer aún más el dólar, con todos los problemas que eso puede traer para la economía mundial. En el siguiente gráfico vemos lo que ha pasado después de las primeras subidas de tipos en los ciclos alcistas desde 1977. No tiene por qué repetirse la historia (aunque parezca posible), pero desde luego sirve para abrirnos la mente.
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miércoles, 28 de octubre de 2015

Repaso global: a la espera de rupturas en mid y small caps USA

Me parece interesante recoger y ampliar aquí lo que dije ayer en la radio, porque es un resumen de lo ocurrido en bolsa durante el último mes que personalmente tengo bastante claro, y a la vez pienso que la mayoría de la gente no lo tiene tan claro (sobre todo fuera de inbestia). En cualquier caso, no viene mal clarificar ideas.

Como saben, soy alcista desde el cierre del viernes 2 de octubre en EEUU y el cierre del lunes 5 de octubre en Europa. Llevaba unas semanas buscando el timing exacto para dar por zanjada la fase correctiva, apoyándome en dos bloques de argumentos: por un lado la Macro, que a pesar de la debilidad del sector industrial no permitía plantear una recesión inminente ni mucho menos, y por otro lado el Sentimiento, donde un pesimismo excesivo nos había llevado a niveles del pánico de 2008, algo a todas luces exagerado.

Desde estas señales alcistas tempranas, que fueron detectadas gracias al análisis técnico, es decir, a los gráficos, las bolsas casi no han parado de subir. ¿Por qué apenas han descansado? Pues básicamente por unos cierres de cortos que han verticalizado la subida, llegando a hablar de "crack alcista".

Desde entonces, la Macro ha dejado paso a la Micro, es decir, los resultados empresariales, que son uno de los grandes acontecimientos de 2015, puesto que por primera vez desde 2009, se están contrayendo. En este post sobre los alarmistas crónicos estuve hablando de ello. Y los datos más recientes nos muestran unas "sorpresas" impactantes. Las subidas de entre un 7% y un 10% el mismo día en gigantes como Amazon, Google y Microsoft, ha sido sin duda algo histórico que vimos el pasado viernes 23 de octubre. Esto, y no la bajada de tipos del Banco Central Chino o la anunciada expansión monetaria del BCE, es en mi opinión lo que disparó las subidas de las bolsas. Tanto las medidas del banco central chino como el anuncio de medidas del BCE son cosas que el mercado podría (y debería) haber descontado perfectamente. Ninguna de las dos debería considerarse realmente una sorpresa. En cambio los resultados del trío Amazon, Google y Microsoft sí fueron una sorpresa total.



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En cuanto a la Macro, parece que el miedo a una recesión se aleja, y una vez más lo realmente relevante en la expresión "miedo a la recesión", no era la palabra "recesión" (es decir, un vocablo Macro), sino la palabra "miedo" (es decir, un vocablo de Sentimiento). En el siguiente gráfico vemos el último dato (previo) del PMI Manufacturero en EEUU, que ha rebotado por encima de las expectativas.

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Así las cosas, la macro rebotando, la micro superando expectativas (algo por otro lado fácil en vista de lo malas que eran...), el miedo todavía en el cuerpo, y los cierres de cortos disparando las bolsas, resulta que afrontamos el final de año con el SP500 cerca de máximos, justo cuando entramos en el semestre bueno, una poderosa pauta estacional conocida como el "efecto halloween", que nos dice que las subidas de las bolsas a largo plazo tienden a concentrarse en los meses que van de noviembre a abril. El siguiente gráfico nos muestra lo que habría pasado estando invertido en el mercado sólo de noviembre a abril (línea azul) frente a estar invertido sólo desde mayo hasta octubre (línea roja). Sobran las palabras.

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Situación técnica medio plazo.
Lo más relevante de la situación actual es la tardanza de los valores medios y pequeños en romper sus resistencias de corto plazo. Me parece muy necesario que rompan al alza antes de poder plantear un recorte de corto plazo...así que esta semana va a ser clave. Los siguientes gráficos hablan por sí sólos.

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Para terminar, un breve repaso a otros mercados, donde hemos tenido desarrollos significativos. El primero de ellos, la fuerte caída del euro gracias al discurso de Draghi, y que técnicamente -una vez más- no llega de sorpresa, puesto que unos días antes tuvimos un fallo alcista (que estuvimos por cierto comentando en mi curso de análisis técnico).

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Así que mi escenario de recuperación USA apoyada por una debilidad del dólar ya no es válido, y dicho sea de paso, también es un problema para los emergentes, que no van a poder contar con esa ayuda. Curiosamente ahora nadie habla de eso: parece que la crisis emergentes ha pasado a un segundo plano. Y en cualquier caso, lo relevante para las bolsas de Europa y EEUU son las economías de Europa y EEUU.

Tampoco mi escenario de rebote en el petróleo se está materializando, y de hecho la sensación es la contraria: debilidad previa a un nuevo salto hacia abajo, tanto en el gráfico diario como semanal.

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Comprenderán por qué lo tengo que ver muy claro para salirme de mi universo de la renta variable. Ni las divisas ni las materias primas son mercados que se rijan por la misma lógica de las acciones (empresas que ganan dinero), y por eso lo tengo que ver muy claro para aventurarme en otros mercados en los que no soy especialista. De hecho, los sigo a título de indicador, entre la batería de indicadores macro, técnicos, fundamentales y sentimiento que utilizo para confeccionar y gestionar mis escenarios.

Termino con el oro y la plata, que tampoco terminan de arrancar, y en vista de la fortaleza del dólar y la debilidad del petróleo, empiezo a dudar de ese escenario de rebote. La enorme apuesta que están haciendo los especuladores con los futuros sobre la plata es una señal que va en esa dirección: ¿cómo podría rebotar ahora la plata si "todo" el mundo ha visto ese rebote inminente? ¿O es que esas apuestas son a la baja? No lo creo.

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Técnicamente tenemos un soporte claro a vigilar en el corto plazo para la plata, y una sensación negativa en el oro (con una sombra superior larga sospechosa). Los máximos y mínimos locales siguen alcistas, pero hay que ir con cuidado. Personalmente tengo el escenario de rebote en "stand by", es decir, no me parece atractivo para invertir ahí (vía ETFs por ejemplo), sobre todo en comparación con la situación de las bolsas, donde sí tenemos ya una tendencia alcista en desarrollo. Recuerden que es más difícil ganar dinero si vamos en contra de la tendencia clara observable.




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viernes, 23 de octubre de 2015

La mejor fase alcista: los cierres de cortos que revientan resistencias

Cuando no hay grandes noticias y el sentimiento sigue siendo escéptico, después de un amago bajista y rebote fuerte (inicial), es cuando más "fácil" se gana en bolsa. Ahí es cuando nuestro escenario (y posiciones) están ya construidas, y aunque siempre cabe la posibilidad de una recaída y un susto, no queda otra que esperar y aguantar, porque sería un error tonto cerrar posiciones por el miedo a un recorte de corto plazo.

Esto aplicado el SP500 por ejemplo, significa que a pesar de la posibilidad de un recorte (pequeño), no había que vender en resistencia, y todavía menos intentar abrir cortos. El discurso acomodaticio de Draghi "sorprende" hoy al mercado y provoca estas reacciones intradía:

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Que se traducen en gráficos de velas diarias como éste del eurostoxx50: así es como se revientan resistencias, después de una consolidación lateral-alcista (ya por encima de la Media móvil de 30 sesiones), pegados a la resistencia clave.

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En realidad eso es la excusa del mercado para subir...pero nosotros sabemos que no es así. La realidad es más técnica: seguimos bajo el influjo de los cierres de cortos, es decir, los operadores que se pusieron bajistas durante septiembre (y el rebote de octubre), y ahora tienen que cerrar.

Muchos de ellos ya habrán cerrado. Pero la cuestión es la siguiente: ¿quién vende ahora? ¿quién compra? Es posible que muchos de esos cortos ya estuvieran cerrados, pero los "pocos" que queden son de sobra suficientes para desestabilizar el equilibrio de oferta y demanda de corto plazo, y cualquier noticia es susceptible de inflamar el mercado.
 
En un día como hoy, lo de Draghi es una excusa, que tiene mucho más de psicología que de realidad (aunque alguno diría, con razón, que la psicología también forma parte de la realidad). En un contexto técnico de mercado donde ya se ha producido un primer tramo de rebote, y donde llevamos varios días de consolidación (que por cierto, era la típica consolidación lateral-alcista, es decir, fase de descanso en que la bolsa incluso tiende a gotear al alza...), ¿qué pasa si no se produce ese pequeño recorte que muchos están esperando? Pues que la subida se verticaliza... y después ya veremos si no estamos en una enorme onda B de Elliott, que son las más especulativas.
La conclusión de todo esto es que no es una sorpresa que la bolsa acelere la subida, y que no debemos enfrentarnos a esos cierres de cortos, todo lo contrario.

El escenario alcista sigue su curso, y veremos cómo cierran mañana las velas semanales, que con el impulso de hoy jueves, ya tienen esta pinta, superando el máximo local anterior de finales de agosto, y confirmando así el doble suelo con objetivo cerca de los 3.600 puntos.

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martes, 20 de octubre de 2015

Gestión de escenarios: cómo explotar aciertos y limitar el daño de errores

En el mes de mayo de 2013 publiqué el artículo "Gestor y analista: dos profesiones muy diferentes cuya confusión sale carísima", que viene muy a cuento de la situación actual tanto en las bolsas como en otros mercados como las divisas (por la posibilidad de un recorte del dólar), y las materias primas (por un rebote en el Oro y plata, entre otros). La mayoría (por no decir todo o casi todo) de lo que se publica en internet son análisis, es decir, argumentaciones y razonamientos, que pueden ser más o menos brillantes, pero que nunca se someten al veredicto del mercado, o al menos no en condiciones reales. Eso en realidad es algo delicado y complicado, porque con un mismo análisis y escenario puede haber gente que gane y otros que pierdan. Así de difícil es la bolsa: no se trata de analizar, sino de gestionar.

Antes del verano por ejemplo, planteé un escenario muy alcista para el Ibex, que resultó totalmente fallido. (ver "El ibex podría no esperar a septiembre para subir fuerte"). La idea era sencilla: en este gráfico vemos el banderín de consolidación que se rompió al alza, y me permitió plantear una continuación alcista por encima de los 12.000 puntos, apoyándome en una figura de "fallo & giro" que se dio no sólo en el Ibex, sino también en los principales índices europeos.

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En el gráfico del DAX por ejemplo se puede ver la perforación alcista en julio (superando los 11.400 puntos), después del amago de caída libre por debajo de los 10.800-10.900 puntos, que es lo que constituye la figura de fallo & giro de la que hablo a menudo. Esta figura (como todas), es cuestión de probabilidades (y no de certezas), y como todas, debe gestionarse. Para empezar, es una pauta que como mínimo, proporciona un segundo rebote posterior, que en este caso es el tramo BC (flecha verde).

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Fíjense en que ese tramo alcista (la flecha verde) que llevó al DAX de 11000 a 11600 puntos a finales de julio y principios de agosto, no se produjo en el gráfico del IBEX, haciendo saltar las alarmas de una debilidad relativa destacada en nuestro mercado: el IBEX se limitó a moverse en LATERAL alrededor de los 11.200 puntos mientras el DAX y el CAC rebotaban.

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¿Qué pasó? Este rebote inexistente en el Ibex fue un indicio de que "algo no iba según lo previsto". Después de esa fase lateral en el ibex entre el 27 de julio y el 11 de agosto, llegó la ruptura bajista, en forma de gap bajista de 100 puntos el 12 de agosto, después del cual tuvimos 4 velas negras consecutivas (con gaps alcistas de apertura que mantenían el precio en lateral). El desenlace fue sin sorpresas: la debilidad relativa se tradujo en desplome cuando el resto de bolsas se giraron hacia abajo.

Lo importante es que tuvimos un pequeño rebote en los índices europeos después de la figura de Fallo & Giro, pero no en el Ibex. Aún así, el Ibex lanzó unas señales de debilidad muy relevantes, que nos invitaron progresivamente a abandonar la idea del escenario alcista planteado.

Todo esto pone de relieve la imperiosa necesidad de saber gestionar escenarios, en vez de "apostar" y esperar.
Mucha gente se plantea la inversión como una apuesta en la que sólo se pueden dar dos resultados: ganar o perder. Pero eso es una visión simplista equivocada.

La vida es un permanente escenario de prueba y error, donde nos vamos adaptando y vamos aprendiendo todos los días, relacionando nuestros actos y decisiones con sus consecuencias. El ser humano es un observador y analizador del milagro y misterio de la vida y el universo. Lo mismo debe aplicarse a la bolsa: nada de apostar al rojo, y esperar dos meses a ver si el Ibex ha subido los 1000 puntos que esperábamos para saber si hemos ganado o hemos perdido dinero. (Con la salvedad de las opciones, que nos permiten construir escenarios complejos donde podemos esperar a vencimiento, aunque también ahí es aconsejable hacer labor de gestor e ir adaptando nuestra cartera de opciones o nuestra estrategia inicial).

El problema es que la naturaleza "jugona" del ser humano que se aplica tan bien al mundo de las apuestas, es la misma que tiende a imponerse en la bolsa. Cuando apostamos a un partido de fútbol, no se nos ocurre modificar esa apuesta según se va desarrollando el partido, añadir nuevas apuestas (a favor o en contra de la idea inicial, por ejemplo, si marcan un gol en contra pero seguimos pensando que nuestro equipo ganará el partido), o cerrar la apuesta antes del final del partido.

En realidad el ser humano no se plantea esa gestión dinámica de escenarios, y además, no comprende bien el concepto de probabilidad, sino que al contrario, tiene a pensar en modo binario: blanco o negro. Cuando le decimos a alguien que la probabilidad de subida es del 70%, la tendencia humana es pensar que eso significa que va a subir, es decir, 100% de subida.

Cambio de tendencia en el oro y plata

Para ilustrar el concepto de gestión, voy a hablar de la situación actual en el oro y plata, y en otras materias primas como el café y el azúcar. ¿Cómo jugar ese posible rebote del que ya empiezan a hablar muchos?

Pues poco a poco. Son palabras sencillas, pero que encierran mucha sabiduría. Se trata de explotar nuestro escenario, es decir, GESTIONARLO. Añadir posiciones a medida que se va confirmando, y reduciendo cuando ocurren cosas que no encajan, aunque para eso hay que saber qué son esas cosas, y también en qué momento tenemos confirmación (para añadir). Todo eso yo lo hago con el gráfico, usando mi enfoque técnico.

En cualquier caso, insisto en que siempre hay que ser defensivo: haciendo bien las cosas, llegarán los beneficios, no como objetivo ni obsesión permanente, sino como consecuencia. No puedes jugar todo tu patrimonio a que haya un rebote del oro o de la plata.

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En el gráfico anterior del oro en velas semanales podemos ver que ha caído la resistencia de los 1.160$, un nivel técnicamente muy relevante: son mínimos locales desde nov-2014, y por ahí pasa también la MME30 (media de 30 semanas) y la directriz bajista más reciente, que acaba de superar al alza. Es decir, tenemos un nivel de resistencia en ese nivel según tres técnicas distintas: media móvil, mínimos/máximos locales y directriz de tendencia.

¿Hasta dónde puede rebotar? En 1270 tiene el primer retroceso Fibonacci, y en 1390$ está el más importante, el del 38% de toda la caída que acumula desde 2011 (y que a su vez es sólo una corrección dentro de una tendencia de largo plazo). Esto son niveles orientativos: aquí lo importante es que planteamos un rebote potencialmente importante, y queremos saber cómo sacarle provecho con un riesgo controlado.

Sin gestión, lo que haríamos es comprar y colocar un stop por debajo de los 1100$ (último mínimo local). Eso implicaría una pérdida del 6%, a comparar con el beneficio del 18% en caso de que "acertemos" y se produzca un rebote hasta los 1390$. No está mal, pero... ¿y si se produce un escenario intermedio? Es decir, ¿qué pasa si se para en 1.300$ por ejemplo?

La clave es capitalizar beneficios, y para eso es fundamental realizar un análisis minucioso de los niveles clave que se van marcando. Lo primero, es haber entrado bien, es decir, antes de la ruptura de los 1.160$ en gráfico de velas semanales.

Empezar haciendo las cosas bien siempre facilita seguir haciéndolas todavía mejor.

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En el gráfico anterior he marcado algunos de los niveles que podrían frenar el precio a lo largo de la subida. Lo ideal es comprar en recortes, es decir, en caídas de corto plazo (usando el gráfico de velas diarias), siempre que en gráfico semanal siga evolucionando favorablemente.

Imaginen esta secuencia:

1. Compro a 1.150$. Después, supera la resistencia 1.160 y sube hasta los 1.220.
2. Recorte de corto plazo, y compro a 1.190. Después, supera la resistencia 1.220, tras lo cual veo que empieza a coger velocidad.
3. No espero mucho, y añado otras pocas (la mitad de lo normal) en cuanto hace un pull-back hacia los 1.220$.
4. Sigue subiendo hasta los 1.290$. Sigo analizando el gráfico a diario, y creo que todo va bien, no hay señales para desconfiar. Así que en un recorte hacia los 1.270$, vuelvo a comprar unas pocas, anticipándome a la ruptura de los 1.290$.
5. En esa ruptura lo vigilo de cerca. Si puedo, añado otras pocas, y si no, pues aguanto ya el tramo final de lo que queda, que es cuando más voy a ganar, porque estoy bien cargado.

Por supuesto, esto es sólo un ejemplo de entre los miles que se pueden producir, pero me sirve para ilustrar lo que es la gestión. Obviamente, todo depende de nuestra habilidad para ir confirmando o invalidando nuestro escenario en base a lo que haga el precio. Esto es algo complicado, pero la idea esencial está ahí: debemos operar con prudencia, con cautela, pisando el acelerador según vamos teniendo razón, y frenando si el mercado nos quita la razón. En cualquier momento se puede producir algo inesperado y echar por tierra nuestro escenario.

Para salir hay que hacer lo mismo: en cuanto veamos algo que no encaja (por ejemplo, la perforación de un mínimo local reciente, que rompe la secuencia alcista de máximos y mínimos locales crecientes), tenemos que vender una parte. Si no hay rebote, y la cosa se sigue torciendo, vender otro trozo. Y si además cae otro soporte de corto plazo, pues otro más, y así hasta vender el último trozo de la posición global. Para vender, la progresividad tiene que ser menor, es decir, hay que ir más rápido: en cuanto veamos cosas que no nos gustan, hay que salir. Lo ideal es no mantener posiciones donde no tengamos muy claro que merece la pena estar. Asumir riesgos porque sí no tiene sentido.

Alguno pensará que así es difícil pegar un pelotazo, porque nunca compraré a 1.140 para vender a 1.390. Y es totalmente cierto. El objetivo de un buen gestor no es pegar un pelotazo, sino GESTIONAR. Y para eso debemos mantener siempre una estrategia defensiva.

Con este enfoque PROGRESIVO, si se cumple nuestro escenario inicial de subida hacia los 1.390$ (insisto que es un nivel orientativo para ilustrar este post sobre gestión), nuestro precio medio de compra puede estar en torno a los 1.220$-1240$, lo cual sigue estando bien, pero sobre todo, nos permite tener el riesgo controlado. Hemos ido comprando más a medida que teníamos un colchón, lo cual es importante económica y psicológicamente.

Para terminar, os dejo los gráficos de la PLATA, el AZÚCAR y el CAFÉ (ETFs), insistiendo en el carácter conceptual de este post, obligatoriamente simplista y esquemático, donde prentendía simplemente dar un paso más allá del típico análisis o escenario, hablando de algo que es importante para cualquier cartera: la gestión dinámica de nuestras posiciones. Aquí sólo he hablado de UNA posición (el oro), pero en realidad esto es algo que debemos hacer con el conjunto de nuestras posiciones, calibrando igualmente el riesgo sistémico global.



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