HOME BLOG MERCADOS ECONOMIA FILOSOFIA

jueves, 26 de noviembre de 2015

Repaso global tras el escollo superado de los resultados: seguimos alcistas

Sin grandes cambios en el panorama macro, y con el sentimiento que nos muestra unos bajistas muy resistentes, el principal foco durante esta última semana ha estado por un lado en la finalización de la temporada de presentación de resultados y por otro en el proceso técnico de afianzar niveles actuales antes de romper resistencias relevantes de medio plazo, con el trasfondo de los Mid y Small caps USA que han dado un pequeño susto (y ya saben, lo que no te mata, te fortalece).

En el plano macro, la primera estimación de los PMIs en Europa y EEUU siguen mostrando economías en expansión en el mes de noviembre. En Europa, los índices PMI de crecimiento y creación de empleo han marcado máximos de cuatro años y medio. En EEUU en cambio el índice PMI manufacturero está en mínimos de dos años, aunque ya vimos que el sector servicio (y no el industrial) es el que realmente importa a efectos del PIB. En cualquier caso sigue siendo zona de expansión económica, es decir, crecimiento, que es lo que cuenta para la bolsa.




e6af2dc4a86bb22ec9c4578185b6c63026bcbc09

c64960d8289955408dab9d004e768c32a0103b15

En cuanto a los Beneficios, las empresas del SP500 ya han presentado casi todas sus resultados trimestrales. En este informe de factset, nos dicen que con los resultados de 481 empresas, el tercer trimestre se salda con una caída en los beneficios del -1,6%, frente al -5,1% que se esperaba al principio de la temporada de resultados (30 sept.). Como expliqué en este post reciente sobre los alarmistas crónicos, la propia Factset precisa que de media, las estimaciones de resultados son 2,9 puntos más pesimistas de lo que luego realmente sale. Por eso, respecto a la caída del 5,1% que se esperaba a 30 de sept., se podía hacer el ajuste y suponer que "de media", la caída real sería del 2,2%. Pues bien, la realidad es que han caído un 1,6%, superando así la expectativa corregida. Destacan las sorpresas positivas en el sector energía, lo cual no le impide ser el causante de la caída global de beneficios en el SP500. Se esperaba un -64% y ha sido un -56%. En el cuarto trimestre todavía se debería notar el efecto, y luego ya estaría absorbido.

615dc72c12131676bbcbbf05f5983f33ba063629

El sentimiento según la encuesta de investors, todavía muestra casi un 27% de bajistas, lejos de los mínimos por debajo del 20%, que es lo normal cuando los índices están cerca de máximos.

ac18b7757d82d9f503cddb49e6eecf4477e61402

No es ni mucho menos un gráfico definitivo porque para medir el sentimiento hay que mirar muchos más indicadores (el tema sentimiento es delicado), pero me sirve como ejemplo.

Donde me parece que ha estado lo más interesante en estas últimas sesiones es en lo técnico, donde la Amplitud de mercado me tenía algo preocupado. Hay un par de estadísticas chocantes:

"Más del 50% de las empresas del Russell3000 se encuentran a más de un 20% de máximos"
"El top 10 del SP500 suben un 13,9%. Las otras 490 bajan un 5,8%. Es el mayor spread desde 1990".

La verdad es que no he buscado la confirmación de este último dato. Para hacer análisis de amplitud me fijo más en los índices SP400 y SP600 entre otras cosas, no en empresas concretas. Hay otras estadísticas que se comentan mucho últimamente, y sin duda son un tema a vigilar, aunque como ya he dicho varias veces, la amplitud no debe seguir al pie de la letra lo que dice el SP500, sino que debe acompañarlo en un horizonte de medio plazo.
Al final lo que manda es el índice, tanto el SP500 como el Nasdaq y otros índices directores en Europa. Si éstos ponen en sesgo bajista de corto plazo, y rompen soportes relevantes, entonces es cuando todo lo anterior cobra sentido. No antes. Es decir, no se trata de "ver un techo antes de que se forme". La anticipación es un error. El verdadero arte está en la interpretación correcta del presente.

Por todo lo anterior, mi foco estos días ha estado en los índices SP400 y SP600, de Mid y Small Caps USA. Ayer, por fin, los dos rompieron la resistencia clave de corto plazo (último gap bajista), lo cual se produce también después de un "testeo" de soportes (que por cierto, también se ha producido en Europa, y en UK). En los siguientes gráficos vemos dónde están las siguientes resistencias de medio plazo, y vemos ese "testeo" de soportes (círculos rojos). Muy importante todo esto: los índices de mid y small caps USA han caído momentáneamente por debajo de sus medias de 30 sesiones (corto plazo), rompiendo también directriz y soportes de corto plazo. La recuperación actual es por ello doblemente relevante.


e251a646bef2d5d4e7b45fa8aae9360083df5108

7694efb92e7cf4f0b9864ea3e966fca596927c66

En UK tanto el FTSE100 (donde las materias primas tienen su peso) y el FTSE250 (Mid caps) han "testeado" también soportes, y ahora muestran claros signos de recuperación.


b807e245a49aa5cff59c194c3172d85ac50875e9

665f761da3522e0a5cc0e0298267e45381cf04b0

Y por último en Europa, el Eurostoxx50 también ha probado soportes de corto plazo, y vuelve ahora a máximos.¿Superará la resistencia? Tiene toda la pinta.

53dabeca1d26e420c3dba9fa4acc5e938f9e43f5

Así las cosas, hay que dar un paso hacia atrás para ver el aspecto global en los gráficos de velas semanales, después del velón negro de hace dos semanas (semana del 9 de noviembre), ya casi superado (aunque no del todo: ¡ hay que rematar !).

El SP400 y SP600 están en su segunda semana alcista (segunda vela blanca) después del gran velón negro. Superar estos máximos recientes será una señal técnica muy relevante: a vigilar.


bfed803ad6f2d1a356370849c05daa7470c64f0b
14a884c4f63451ccd6df6cba4a2e0ac414367e6d

En cuanto al índice que al final es el que más cuenta, el SP500, parece querer superar definitivamente sus máximos, y arrastrar (esperemos) al conjunto del mercado, para borrar de una vez la debilidad (en principio pasajera) que se observa en la amplitud de mercado. El velón blanco alcista (ver flecha verde) de la semana pasada, después del velón negro anterior (de la citada semana del 9 de nov.) es un movimiento relevante porque dicha vela blanca vuelve casi al nivel de inicio de la vela negra, es decir, deshace el camino bajista andado.

771c80699e519e73011552dbd8def6238984a5d5

Estamos en puertas del inicio del rally de fin de año (o lo que quede de él, considerando que octubre ha sido el verdadero rally). Si 2015 acaba en máximos, tendremos al final, después de todo, un excelente año 2015, que como dije aquí, es un año acabado en 5 (históricamente los mejores, y de lejos), y es también el tercer año del ciclo presidencial USA (también el mejor del ciclo presidencial USA de cuatro años). Una coincidencia que sólo se da una vez cada 20 años.

Nota: El próximo martes 1 de diciembre empieza mi CURSO DE OPCIONES online. Si te interesa, consulta aquí el temario y el horario, y apúntate ya.

Apúntate también al seminario (gratuito) de opciones en colaboración con iBroker.es, que tendrá lugar el próximo viernes 27 de noviembre a las 18h.

jueves, 12 de noviembre de 2015

Recesión en beneficios no implica recesión Macro

La excelente y enorme sorpresa que tuvimos el viernes, con unos datos de empleo en EEUU realmente fuertes, fue la señal de venta que estaba esperando para recoger beneficios (parcialmente) en mi estrategia de opciones sobre DAX, y en general para cualquiera que estuviera pendiente de una señal de agotamiento alcista de corto plazo.
¿Por qué vender justo cuando la macro lanza una señal de fortaleza? Pues por la lógica del Análisis Técnico, que analiza el precio y la psicología que hay detrás. Aquí no hubo rumor que comprar, porque fue una sorpresa general. Pero podemos aplicar eso de "vende la noticia". Me explico.

Como dije aquí, la verticalidad del rebote se debía a los cierres de cortos. Mientras hubiera todavía operadores con ganas de abrir o mantener cortos, el mercado seguiría subiendo. Y mi escenario se basaba en esperar que se superaran las resistencias de medio plazo de forma clara, que es cuando los bajistas tirarían definitivamente la toalla, y sería entonces el momento en que se agotara la gasolina alcista de corto plazo, al más puro estilo contrarian. En concreto esto se traducía por ejemplo en niveles de 11.000 puntos del DAX, y si no fuera por la caída de Volkswagen el jueves, lo habría hecho con mucha más claridad.

Pero la clave son los datos de paro, que como vemos en la siguiente tabla, batieron ampliamente las expectativas, y lo hicieron bajo todos los ángulos posibles (incluso el empleo en la industria, donde se esperaba una caída y al final salió nulo). Fue sin duda una gran noticia que pilló por sorpresa al mercado. Y por lo tanto, fue la limpieza general que necesitábamos: el subidón intradía que pegaron los índices arrasaron todas las posiciones de los bajistas que aún estaban aguantando. No importa que la subida fuera del 1% o del 4%, lo importante es que la noticia era de suficiente calado como para despejar todas las fantasías de los bajistas, obligados ya a cerrar sus cortos (es decir, comprar). Ese empujón fue el último del mercado a corto plazo antes de corregir.



6d08a12341ef40226472c363a2943fb13c0e2f0b

Todo esto parece fácil de ver y confirmar a posteriori, porque hemos visto velas negras en los índices ayer lunes, pero lo importante es que la decisión de recoger beneficios (parcialmente) el viernes habría sido igualmente correcta aunque no se hubiera producido un recorte tan inmediato.

Escenario actualizado ¿Y ahora qué?

Pues a la vista de la fortaleza Macro en EEUU y también en Europa, hay que seguir siendo alcista, lo cual no significa que el mercado vaya a subir un 30% en los próximos meses. Eso ya se verá, por ahora lo único que importa es decidir si debemos seguir largos (comprados) o no, y la lectura es clara.

La Macro en EEUU arroja estadísticas de gran fortaleza. Un sólo ejemplo habla por sí sólo: octubre ha sido el mejor mes de ventas de automóviles desde julio de 2005.

5c8da7d6ef9a03fe0704f9505052197cd26c58eb

¿Cómo plantear un mercado bajista en este contexto macro? ¿Cómo imaginar siquiera un mercado bajista cuando los gráficos de índices nos muestran tendencias alcistas, en máximos históricos (Nasdaq) o cerca de ellos? Nuestra preocupación, como explico en mis cursos de Análisis Técnico, debe ser evitar los mercados bajistas, y no intentar acertar con el techo exacto del mercado, ni el punto preciso en que deja de subir.

Macro vs Micro (beneficios empresariales)
Termino con un tema muy interesante: el de la recesión en los beneficios sin que haya recesión en la economía, un punto clave. Como dije en mi post sobre los alarmistas que se centran ahora en la caída de los beneficios de las empresas del SP500, en este año 2015 se va a producir un hecho notable: por primera vez desde 2009, van a caer los beneficios de las empresas del SP500, y además lo van a hacer durante dos trimestres consecutivos. Pues bien, resulta que la definición técnica de la palabra "recesión" (que se aplica al PIB de un país), es justamente cuando dicho PIB cae durante dos trimestres consecutivos. Así que por analogía podemos decir que los beneficios empresariales del SP500 han entrado en recesión, aunque conviene saber que este dato, que es una media, se explica por la enorme caída del 65% en los beneficios del sector energía. Es uno de los peligros de usar medias y no ver cómo se calculan: la labor del analista es importante para rascar un poco más allá de las apariencias.
En los dos gráficos siguientes vemos:
1- la caída de los beneficios del SP500, en porcentaje, y
2- la caída esperada de los beneficios desglosado por sectores.
313314e4fa621e49afa14de2c73358cdfc2dbd5a
3414d5dcaca2e88eb75768a1731d21fc225d6e73
La pregunta que muchos se estarán haciendo es, ¿cómo pueden caer claramente los beneficios globales del SP500 sin que caiga el PIB del país? En este interesante post de Business Insider encontramos la respuesta con un gráfico clave.
516ce3e20d9bbfc4fc3b689dc6fb8bc0400b3fc5
El 86% del empleo en EEUU viene del sector servicios, y dado que este sector sigue fuerte (y tan sólo el manufacturero ha sufrido), es normal que la Macro USA siga fuerte: aquí no hay recesión.
En cambio, sólo el 32% de los beneficios de las empresas del SP500 provienen del sector servicios (el resto es el sector manufacturero, del que forma parte la energía), y eso explica que los beneficios corporativos hayan entrado en "recesión".
Esta dualidad Macro / Micro explica que los beneficios caigan sin que la economía caiga, y recalca de paso algo muy importante: ¡que la bolsa se guía más por la Macro que por la Micro! Al menos a corto - medio plazo, la liquidez global y la marcha de la economía son los factores que guían la bolsa. A largo plazo, yendo caso por caso, los beneficios marcan la diferencia, pero para un inversor de medio plazo (horizonte entre 3 meses y 2 años), la MACRO es clave.
En resumen, la Macro expansiva es lo más importante que debemos tener en cuenta, y ahora ya sí, por fin, tendremos subida de tipos en diciembre. Y por cierto, no se piensen que una subida de tipos, la primera en un ciclo alcista (donde el ritmo será lo más importante), va a fortalecer aún más el dólar, con todos los problemas que eso puede traer para la economía mundial. En el siguiente gráfico vemos lo que ha pasado después de las primeras subidas de tipos en los ciclos alcistas desde 1977. No tiene por qué repetirse la historia (aunque parezca posible), pero desde luego sirve para abrirnos la mente.
9fb46994ed9f9b626dd5ce5bcaee9f9fed3cd41b
Nota: El próximo martes 1 de diciembre empieza mi CURSO DE OPCIONES online. Si te interesa, consulta aquí el temario y el horario, y apúntate ya.