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domingo, 11 de octubre de 2015

La importancia del timing: gestión de una fase correctiva

El viernes de la semana anterior los mercados americanos lanzaron una señal positiva al cierre de sesión, una señal que fue confirmada el lunes al cierre en las bolsas europeas. Son señales técnicas positivas que estaba esperando para cerrar mi cobertura sobre SP500 y abrir estrategia alcista en el DAX. Y al cierre de semana, resulta que los mercados siguen para arriba, y también lanzan señal de compra en gráfico de velas semanales, tal y como vemos en el siguiente gráfico.

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En mi curso explico la técnica del triple screener, muy sencilla en su concepción y en su realización, y que sin embargo poca gente comprende y utiliza. La clave del enfoque es utilizar un gráfico cuyo horizonte temporal sea inferior a tu horizonte temporal de referencia. Por ejemplo, en mi caso, mi horizonte es el medio plazo (entre 3 meses y un año), y por eso miro gráficos en velas semanales para observar tendencias y figuras de techo, pero afino las entradas y salidas con el gráfico de velas diarias. Un punto clave.

Aquél que invierte a medio plazo y sólo tiene en cuenta el gráfico semanal, se pierde una riqueza muy importante, y a veces le fallará el timing, que es clave para el éxito de las operaciones. En esta ocasión, por ejemplo, ¿qué diferencia hay entre cerrar cortos y comprar el martes pasado (e incluso el propio lunes en realidad), y hacerlo el próximo lunes (ya veremos a qué precio)? Casi una semana, que en el gráfico representa ésto:

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El SP500 cierra este viernes por encima de los 2000 puntos, formando eso sí una peonza (figura de velas que puede indicar cambio de equilibrio de compradores a vendedores, a corto plazo), pero sin duda entramos en fase de tensión para los cortos (bajistas). Paralelamente, el Ibex cierra por encima de los 10.300 puntos, con un gap alcista en la sesión del viernes y una vela blanca que se mantiene arriba. Los bajistas con cortos abiertos, y los alcistas que esperan un recorte para entrar, se están empezando a poner muy nerviosos.

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Por supuesto, no descarto ese pull-back, que desde el miércoles planteo hacia la zona de los 9.900 puntos, y ahora subo hacia los 10.000 puntos. Quizá la peonza del SP500 dé paso a una apertura bajista el lunes, y lo mismo para el Ibex, que formaría entonces una pauta de velas potencialmente peligrosa (a corto plazo). Todo esto son conjeturas y decisiones que iremos viendo en su momento. Mi escenario principal es alcista, y sería muy razonable detenernos en esta zona de resistencias de corto plazo, para tomar aire (en tiempo o en precio), considerando que hemos vivido la mejor semana en el Ibex desde 2012. Pero... ¿y si la urgencia de los cortos y los nervios de los alcistas que esperan corrección para entrar nos deja sin pull-back? Terminaríamos teniendo el mejor mes desde 2012.

La cuestión es que como comenté esta semana, cuando tienes clara la dirección del mercado a medio plazo (que es alcista) y el sesgo de corto plazo ha dejado de ser bajista (como comenté el viernes anterior y el lunes pasado), ¿por qué esperar e intentar ser el más listo? Con el tiempo y la experiencia he dejado de negociar con el mercado cuando globalmente el precio sigue siendo atractivo y lo tengo claro. Si quieres estar en mercado y lo ves claro, entra y no lo pienses más.

Luego podemos debatir sobre aspectos más técnicos, por ejemplo, la importancia de los cierres de cortos después de un mercado que ha sido especialmente miedoso y desconfiado. Sería una razón para plantear que el rebote va a seguir siendo vertical sin dar casi opción a los cierres de cortos, es decir, sin casi recortes que permitan a los que llegan tarde, subirse al tren a un precio digno. Esto puede ocurrir...o no, pero lo que debemos plantearnos es qué escenario nos dolería más:

1- Un recorte fuerte del mercado después de haber comprado nosotros, viendo que podríamos haber entrado a mejor precio, y sobre todo, evitándonos el miedo a nueva fase bajista de medio plazo, o

2- Una subida de mercado sin descanso, después de haber salido nosotros (o pospuesto las compras) esperando un recorte de mercado que no se produce (o en menor medida de lo esperado), es decir, que no conseguimos entrar.

En mi caso lo tenía claro: asumía que hubiera recaída, e incluso que me hubiera equivocado, lo cual en mi caso significaba comprar DAX a 9.200 puntos de precio neto, y mantener la cartera actual sin cobertura. Asumir eso significa aceptar que cuando los demás se vuelven aversos al riesgo, es cuando yo quiero asumir riesgos, con todo lo difícil que es asumir riesgos cuando todo tu entorno está haciendo lo contrario.

Repaso del seguimiento de la corrección desde sept.

Pero claro, llegar a esta conclusión no es fácil, y es un proceso que se va desarrollando progresivamente durante la fase correctiva. A partir de cierto punto, ves que los niveles de miedo y desconfianza son altos y generalizados: de eso estuvimos hablando entre el 11 y el 16 de septiembre. Después, miras los gráficos y a pesar de todo tienes que reconocer que el sesgo de corto plazo sigue siendo bajista (post del 20 sept), y como nunca se sabe, prefieres estar cubierto (22 de sept).

Lo curioso del tema, es que teniendo una convicción clara del sesgo alcista de medio plazo, cuando miras gráficos de corto plazo, sigues sin fiarte, y sólo te sientes con confianza de plantear una estrategia alcista con opciones sobre BMW, aprovechando el escándalo Volkswagen. Es decir, estás más tranquilo en un valor que conoces y en el que confías mucho, que en el mercado en su conjunto. En el peor de los casos, no me importaba comprar BMW 10€ por debajo del precio actual, que es lo que ocurriría si el mercado seguía cayendo y mi estrategia sobre BMW salía mal.

Para el mercado en su conjunto, ya en la última semana de septiembre, seguía esperando que se produzca un fallo bajista de corto plazo (post del domingo 27 de sept), que me marque el timing de una entrada alcista a medio plazo (reentrada, cierre de cortos, o simplemente para añadir posiciones, según el caso de cada cual). Eso sí, la paciencia tiene un límite, y aunque todavía el sesgo corto plazo es bajista, decido que hay que recoger beneficios de mi estrategia bajista (de cobertura) con opciones sobre DAX (post 29 sept): un 10% en 9 meses, perfecto.

Finalmente, al cierre del pasado viernes 2 de octubre para EEUU, y del lunes 5 de octubre para Europa, tenemos la confirmación técnica del doble suelo y fin del sesgo bajista, por fin. Momento de cerrar estrategias bajistas de corto plazo (el único horizonte que estaba bajista) e iniciar compras y estrategias alcistas, sin prisa, pero sin pausa. Si has seguido bien el proceso anterior, no necesitas más confirmación: si no actúas en estas situaciones, ¿cuándo lo vas a hacer?

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La cuestión ahora es muy sencilla. Si miramos este gráfico del SP500 en velas semanales, vemos esa clara ruptura de resistencias, que confirma el sesgo alcista. Pero, ¿esperas un pequeño pull-back hacia los 1990 puntos, antigua resistencia ahora soporte? Desde luego sería muy razonable esperar que en algún momento de esta próxima semana el mercado caiga un poco, y tengamos un recorte hacia ese nivel...e incluso menos, todo es posible. Pero, ¿y si no se produce? Te puedes permitir no haber añadido posiciones y ganar menos con la cartera que tengas actualmente, manteniendo el resto en liquidez. Pero no te puedes permitir mantener cortos (si los tenías), ni estrategias de cobertura ya sea con coste o en forma de sacrificio de beneficios en caso de subida fuerte, porque justamente, existe una probabilidad no despreciable de subida fuerte.

En definitiva, el mensaje es claro: aunque tu horizonte sea el medio plazo, debes utilizar los gráficos de corto plazo (velas diarias), sobre todo en fases tan críticas como la que hemos vivido estas últimas semanas. Sólo aquí interesa ser rápido y vigilar señales diarias: buscamos el día ó días concretos en los que pasar a la acción, cuando el corto plazo vuelve a estar en armonía con el medio plazo. Aunque claro, todo eso pasa por no confundir cuál es la tendencia de fondo (medio-largo plazo) que nos interesa, y saber interpretar las señales del corto plazo. Si estás esperando una gran corrección o incluso un mercado bajista, ya de partida vas al revés, y si además tardas en darte cuenta de que el sesgo de corto plazo ha cambiado, entonces lo tienes todavía más difícil...

Por último, la macro y el sentimiento son también una ayuda muy valiosa, tanto para establecer (y confirmar) el escenario global como para calmar los nervios en momentos puntuales.

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Russell 1000 Growth vs Value: Los valores de calidad recuperan más en las fases de rebote

Este es uno de los grandes secretos o verdades que debemos conocer como inversores: los "Value", es decir, valores de gran calidad, caen junto con el resto del mercado cuando hay fases correctivas o grandes crisis, y suben incluso menos que el mercado en las fases de especulación y euforia. Pero cuando de verdad se desmarcan es cuando llega el momento de separar el grano de la paja, es decir, cuando pasa la crisis y llega un primer rebote. Ahí es donde suben más que el conjunto del mercado.

Esto es válido tanto para el corto plazo como para el medio y largo plazo. Es la razón por la que los grandes fondos "Value" subieron mucho en 2009 por ejemplo, y también la razón por la que lo hicieron tan mal en 1999 o en 2007.

Conocer y comprender esta realidad a fondo es algo muy útil para todo inversor, así que volveré a hablar de ello más detenidamente.

Os dejo por ahora la comparativa de los gráficos de los ETF Russell 1000 VALUE vs GROWTH, a modo de ejemplo.

El euro sube, el dólar baja: este es un movimiento clave

Cuando todo el mundo habla de la fortaleza del dólar, es el momento de pensar que se pueda producir si no un cambio de tendencia, al menos un movimiento secundario de debilitamiento del dólar, que sería muy beneficioso para los emergentes (porque entre otras cosas haría subir las materias primas, tal y como estamos viendo ya).

Fijaros en este gráfico que muestra el número de referencias a la fortaleza del dólar en las minutas de la FED: récord histórico, lo cual significa que la FED está muy pendiente y preocupada por esta fortaleza.

Las divisas son más erráticas que las acciones, así que debemos asumir mayores niveles de ruido. El euro ya intentó romper fuerte a finales de agosto, pero el hecho de que fallara no es definitivo porque después de eso no llegó a romper soportes.

El viernes cerró rompiendo pequeña resistencia de corto plazo. Sin más, porque como digo, aquí hay mucho ruido.

Lo interesante es el gráfico en velas semanales. Soporte en 1,1150 como nivel para stop loss, lo que hay que vigilar es una ruptura del 1,1450 que sería muy relevante técnicamente, para irnos hacia el nivel 1,19, es decir, sin plantear un cambio de tendencia, un rebote del euro (= debilidad del dólar) sería un soplo de aire fresco para los emergentes.